등록날짜 [ 2018년04월27일 10시59분 ]

북한과의 관계 개선(남북정상회담. 북미정상회담)이 진행되면서 고질적인 `코리아 디스카운트` 완화 여부에도 관심이 집중되고 있다. 국내 증시의 저평가 원인은 ▲낮은 배당성향 ▲높은 이익 변동성 ▲불투명한 기업 지배구조 등을 꼽을 수 있다. 다만 외국인 입장에서 보면 `전쟁 발발 가능 국가군`이라는 이미지도 국내 증시 장기 저평가의 원인을 제공하고 있다. 국내, 일본, 대만 증시의 PER, 배당성향, 이익증가율로 추정한 할인율은 각각 14.4%, 6.5%(일본 : 선진국 프리미엄), 11.2%다. 이론상 전쟁 위험이 축소되면 국내 증시의 할인율은 최소 대만 정도까지도 낮아질 수 있다. 현재 국내 배당성향(21%)과 EPS증가율(12%)을 유지한다는 가정 하에, 할인율이 0.3%p 낮아지면 MSCI 12개월 예상 PER은 8.7배에서 9.9배, 1%p 낮아지면 14.9배로 높아진다. 북한의 개방 및 시장경제 전환이 가져올 변화를 3가지 관점에서 보면, 변화 ① : 북한은 사회 인프라가 절대적으로 열악한 편이다. 도로(일반도로 남한 대비 24%, 고속도로 17%)도 그렇지만 특히 항만 시설이나 발전전력량 및 발전설비용량은 남한 대비 4~8% 수준에 불과하다. 산업 불균형 해소를 위해서는 항만이나 발전시설에 대한 투자 및 확충이 선결과제가 될 것이다. 변화 ② : 중국의 시장경제 전환 과정도 참고할 필요가 있다. 중국은 2001년 말 WTO에 가입했다. 시장경제 전환 이후 섹터별 시가총액 비중 변화를 보면, 1~2년차에는 에너지와 소비재, 2~3년차에는 산업재와 소재, 3~5년차에는 금융섹터의 시가총액이 가장 크게 증가했다. 북한이 시장경제로 전환하는 과정에 진입할 경우 국내 증시에서도 위에 언급한 섹터를 중심으로 시간의 흐름에 따라 주목 받을 수 있을 것이다. 변화 ③ : 북한의 1인당 GDP는 648달러다. 과거 남한의 1인당 GDP 변화와 성장 주도 산업도 참고할 필요가 있다. ▲500달러(1974년)→2000달러(1983년) : 건설ㆍ철강ㆍ전력 ▲2000달러→5000달러(1989년) : 기계ㆍ금융 및 보험 ▲5000달러→1만 달러(1994년) : 건설ㆍ부동산임대 ▲1만 달러→2만 달러(2006년) : 보건ㆍ교육ㆍIT를 중심으로 경제성장을 진행했다. 장기적인 관점으로 북한의 산업 성장도 유사한 흐름을 보일 가능성이 있고, 그 단계에 해당하는 국내 산업들이 수혜를 볼 가능성이 높다. 투자전략에 주는 시사점은 `코리아 디스카운트`가 낮아질 수 있다는 점에서 외국인 자금 재유입과 밸류에이션 재평가 관점에서 접근할 필요가 있다. 올해 외국인의 매도 금액이 크고, PER이나 PBR이 낮아진 업종에 관심을 가질 필요가 있다. 미국 시중금리가 상승하고 있다는 점을 감안 시 기업의 무형자산 보다는 이익과 같은 유형자산의 가치를 재평가 할 가능성이 높다. 즉, 지금과 같은 시기에는 이익추정치가 상향 조정돼야 유형자산 가치를 재평가 받을 수 있다. 반도체, 전자ㆍ제품, 건설ㆍ건자재, 증권, 해운 업종이 기준을 충족하는 업종들이다. ⓒ AU경제(http://www.areyou.co.kr/) 무단전재 및 재배포금지 올려 0 내려 0 이재만 팀장 무통장입금 정보입력 입금자명 입금예정일자 (입금하실 입금자명 + 입금예정일자를 입력하세요)

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